又一中小券商發起并購。

6月21日早間，西部證券發起今年業內第三起券業并購，這也是該公司的第二次嘗試。當天西部證券“官宣”，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項。

公告發出后，西部證券股價高開近7%，隨后漲停。截至發稿時，該券商股價有所回落。券商板塊受此消息影響，在開盤五分鐘內集體飄紅，多家券商股價漲幅在1%內。

展望未來兩家券商互補情111112況，國融證券作為從內蒙古成長的證券公司，其營業網點主要布局在華北地區，對西部證券或是有力補充。

不過國融證券的股權糾紛問題由來已久，控股股東長安投資此前以券商IPO與中小股東進行對賭，但最終失利被后者告上法庭，當前其持有的股權已被司法機關全部凍結。西部證券未來如何啃下“硬骨頭”，值得持續關注。

西部證券二次嘗試

據西部證券6月21日公告，該公司為落實國務院《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》及證監會《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》指導精神，基于自身發展需要，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協議為準。

西部證券表示，上述事項不構成公司關聯交易及重大資產重組，亦不會對公司正常生產經營活動產生影響。本次交易尚處于籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協商，交易存在不確定性。

事實上在前一晚，西部證券收購國融證券已有傳聞爆出，不過彼時西部證券相關人士向券商中國記者表示對此事并不清楚。

西部證券發起的第二次券業并購能否成行，受到市場關注。西部證券此前已有通過并購重組方式提升自身競爭力的愿景。

早在三年前（2021年），新時代證券（現更名為：誠通證券）尚在被證監會接管時期，西部證券表示要與北京金融控股集團有限公司組成聯合體收購新時代證券的98.24%股權。

不過，后來由于未收到北京金控已經履行完畢法定程序的內部決策文件，所以雙方組成的聯合體無法按時向北京產權交易所提交資料和繳納保證金。最終，西部證券收購新時代證券的計劃落空。

彼時，西部證券已明確表示，該公司將繼續關注行業收購機會，貫徹、落實既定發展戰略，不斷提升公司的行業競爭力和盈利能力。如今，新的并購機會又來了。

對華北網點的青睞

從西部證券前一次的券業并購嘗試，可看出該公司對華北地區布局的重視。

2023年年報顯示，網點布局上，西部證券有58家營業部在陜西省，占比超過一半；而新時代證券有接近40%網點分布在河南、內蒙古、北京。

如今的收購標的——國融證券，作為一家從內蒙古成長的證券公司，其營業部仍然以華北地區為主。數據顯示，該券商在內蒙古、北京地區的營業部合計有20家，占比近三成。此外，國融證券在發達地區亦有重點布局，浙江、上海、湖北、廣東、深圳合計有23家營業部。

公開資料顯示，國融證券成立于2002年4月，注冊地在內蒙古，截至2023年末，國融證券共有11位股東?？毓晒蓶|為長安投資，持股70.61%。

業績方面，國融證券2023年實現扭虧為盈，不過整體資產規模及盈利能力均遠遠小于西部證券。根據年報，西部證券2023年營收68.94億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.66億元；而國融證券營收9.67億元，歸母凈利潤0.39億元。

一位非銀分析師表示，此次收購，基于基本面推測定價或在1.5倍PB左右，對應交易對價為60.4億元。西部證券總體凈資產為280億元，溢價20億元可能形成小額商譽，對西部證券而言收購壓力不大。

從業務亮點角度，兩家券商各有側重，不過由于西部證券整體體量較大，各業務條線收入規模均超過國融證券，因此目前除營業網點方面，尚未看到明顯的業務互補空間。

具體來看，西部證券以自營與經紀業務收入為主；國融證券盡管前身是“內蒙古日信證券經紀有限責任公司”，不過從當前業務結構來看，公司投行業務表現更優，尤其以發展新三板業務為公司特色。

前述非銀分析師認為，近4年國融證券投行業務收入平均占比為31.2%，遠程行業平均13.9%，投行業務主要來自債券投行業務實力較強。有助于增強西部證券投行業務能力。

麻煩纏身的控股股東亟待脫身困境

國融證券股權問題由來已久，主要因為陳年IPO對賭案，該公司控股股東與中小股東出現糾紛。

2016年國融證券增資擴股、完成改制并更名為“國融證券股份有限公司”。杭州普潤星融股權投資合伙企業等5家公司以4.98元/股的價格從侯守法旗下的長安投資手中受讓了3.26億股國融證券股份?？毓晒蓶|長安投資承諾如果國融證券五年內未上市，則回購股份。

此后，多位中小股東一同將長安投資推上被告席，后者面臨巨大的資金周轉壓力。天眼查顯示，目前國融證券有兩條股東持有的股權凍結信息。具體來看，2022年9月長安投資對國融證券全部持股被呼和浩特新城區人民法院凍結，凍結期自2022年9月15日起至2025年9月14日。2024年1月10日青島中院對長安投資持有的國融證券股權進行凍結，凍結期自2024年1月10日至2027年1月9日。

此外，國融證券旗下國融基金、首創期貨、國融匯通資本投資有限公司均有股權被司法凍結。

長安投資曾經嘗試對外轉讓國融證券股權，以緩解自身債務壓力。據悉，青島國資2021年曾嘗試以68.4億元的價格收購國融證券股權，但2022年因考慮到2.7倍PB估值定價過高，最終未能完成收購。

如今長安投資能否憑借這次券業并購“脫困”；未來西部證券如何啃下“硬骨頭”，值得持續追蹤。

中小券商并購潮來襲

近年來，在監管支持下，券業并購浪潮再起。“并購重組”成為證券業發展的一大看點。

2023年10月中央金融工作會議明確提出“培育一流投資銀行和投資機構”；11月3日，證監會表示鼓勵通過并購重組方式打造一流投行，同時，引導中小券商結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展。

當前已有多個券商并購事件在推進當中。2024年6月7日國都證券公告《收購報告書》，浙商證券通過多個方式累計持有國都證券34.2546%股份，成為國都證券第一大股東。此次收購有望加快實現浙商證券進入全國中大型券商行列的奮斗目標，做優做強、打造一流投資銀行。

據悉，下一步，浙商證券或將對國都證券進行重大改革。這些改革包括對主營業務做出調整；對董事會、監事會及管理層進行調整；對現有組織結構進行完善；對國都證券資產進行重大處置等。

就在4月25日，國聯證券發布關于籌劃重大資產重組事項的停牌公告稱，該公司擬發行股份收購國聯集團等45名對手方持有的民生證券95.48%的股權。這預示著，自國聯證券控股股東國聯集團于2023年3月15日通過競拍方式取得民生證券30.3%股權后，兩家券商重組整合進入實質階段。

此外，在6月6日錦龍股份宣布“清倉”控股子公司中山證券股權，也為券業并購提供了可能。

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